بررسی مبانی نظری مدل های تنزیلی ارزشگذاری سهام

•   آرشیو : نسخه پاییز 1400 - جلد اول
•   کد پذیرش : 12046
•   موضوع : حسابداری
• نویسنده/گان : مهدی عرب صالحی، علیرضا کمالی دهکردی
•   زبان : فارسی
•   نوع مقاله : پژوهشی
•   چکیده مقاله به فارسی : دست¬یابی به رشد بلندمدت و مداوم اقتصادی، نیازمند تجهیز و تخصیص بهینه منابع در سطح اقتصاد ملی است و این مهم بدون کمک بازارهای مالی، به ویژه یک بازار سرمایه گسترده و کارآمد امکان پذیر نیست. در ایران نیز فعال شدن بورس و تشکیل شدن شرکت های سرمایه گذاری می تواند به توسعه اقتصادی کشور کمک کند. از طرفی سرمایه گذاران و خریداران سهام در بازار سرمایه نیاز به اطلاع از قیمت واقعی سهام دارند، لذا روشی که بتواند این نیاز سرمایه گذاران را برآورده کند از اهمیت ویژه ای نزد آن ها برخوردار است و می تواند به پویایی و رونق بازار سهام کمک کند. لذا در این مطالعه به بررسی مدل های تنزیلی ارزشگذاری سهام یعنی مدل های تنزیل سودهای نقد، تنزیل جریانات نقد آزاد سهام، سود باقی مانده و رشد سودهای غیرعادی پرداخته شد. مطالعه حاضر نشان داد قيمت گذاري سهام در بازار سرمايه تماماً بر پايه اطلاعات حسابداري نمی باشد و اين كه چه عواملی باعث چنين اختلاف هايی می شوند هنوز مشخص نيست. اين شرايط نشان دهنده يک خلأ پژوهشی بين نتايج ارزشگذاري حسابداري و قيمت گذاري بازار است. لذا سرمایه گذاران باید توجه داشته باشند که برای ارزیابی سهام شرکت ها، نباید به یک روش یا یک مدل اکتفا کنند و ضروری است که در انتخاب مدل مناسب به نوع صنعت و عوامل مربوط به شرکت نیز توجه کنند.
•   لیست منابع : [1] اسلام پناه، م. (1392). مقایسه کارایی مدل تنزیل جریانات نقدی سنتی با مدل های تنزیل جریانات نقدی فازی و مونت کارلو در ارزشگذاری سهام. پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم اقتصادی.
  [2] اسلامی بیدگلی، غ؛ باجلان، س. (1389). ارزیابی عملکرد مدل های ارزشگذاری در بورس اوراق بهادار. تحقیقات مالی، 40-21.
  [3] اصوليان، م؛ شاهرضايي، ع. (1396). مقايسه مدل های مبتني بر‌ بازار با‌ مدل‌ اوهلسون در‌ ارزشگذاری حقوق صاحبان سهام‌ در‌شرکت های‌ پذيرفته شده در بورس اورق بهادار تهران. چشم انداز مديريت مالي‌، 137-115.
  [4] انواری رستمی، ع؛ ختنلو، م. (1385). بررسی مقیاس های رتبه بندی شرکت های برتر بر اساس نسبت¬های سودآوری و شاخص های بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه بررسی های حسابداری و حسابرسی، 43-25.
  [5] باقی، م؛ ابراهیمی، م؛ نیکزاد چالشتری، ق. (1393). مقایسه مدل های تنزیلی سود تقسیمی، جریان نقد آزاد و سود باقی مانده در ارزشیابی سهام شرکت¬های تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مالی، 113-89.
  [6] برزیده، ف؛ الله قلی، س. (1388). رابطه بازدهی نمودگرهای باند بولینگر و قدرت نسبی با بازدهی بورس اوراق بهادار. فصلنامه مطالعات حسابداری، 108-83.
  [7] ترقی جاه، ز؛ نیکومرام، ه. (1394). بررسی مدل¬های ارزشگذاری سهام با رویکرد دستیابی به مدل بهینه در صنعت بانکداری ایران. دانش مالی تحليل اوراق بهادار، 56-41.
  [8] تهرانی، ر. (1392). مدیریت مالی. تهران: نگاه دانش.
  [9] ثقفی، ع. (1392). نظریه¬های حسابداری. تهران: انجمن حسابداری ایران با همکاری انتشارات ترمه.
  [10] حسینی، ع؛ شاه طهماسبی، الف؛ ابویی مهریزی، م؛ وران، ر. (1392). تحلیل بنیادی سهام با رویکرد کارایی در مرزهای واقعی و تعیین اهمیت شاخص ها برای رسیدن به شرایط مطلوب. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 26-13.
  [11] دارابی، ر. (1385). بررسی رشد عایدات مورد انتظار، مدل های بازار و مدل های ارزشیابی حقوق صاحبان سهام. رساله دکترا، دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکز.
  [12] دارابی، ر؛ علیمردانی، ک. (1391). ارزشگذاری شرکت¬های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با رویکرد استفاده از وجوه نقد واقعی و به¬کارگیری مدل ارزک 2005. پژوهش های حسابداری مالی و حسابرسی، 155-123.
  [13] رستمی، م؛ باقی نیری، ف؛ قاسمی، ج. (1390). بررسی رفتار قیمت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از تئوری آشوب. مهندسي مالي و مديريت اوراق بهادار، 17-1.
  [14] رشیدی رنجبر، م. (1395). بررسی عملکرد روش های مختلف ارزشگذاری سهام در شرکت های تولیدکننده متانول پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه سمنان.
  [15] رهنمای رودپشتی، ف؛ نیکومرام، ه؛ شاهوردیانی، ش. (1385). مدیریت مالی راهبردی (ارزش آفرینی). تهران: انتشارات کساکاوش.
  [16] عارفی، الف. (1390). پیش بینی بازده سهام با استفاده از استراتژی تحلیل بنیادی. فصلنامه حسابداری مالی، 66-55.
  [17] عسكرزاده، غ؛ خلیلی عراقی، م؛ نیكومرام، ه؛ رهنمای رودپشتی، ف. (1397). مقایسه مدل رفتاری تصویر سهام با مدل های سنتی در ارزشگذاری سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامـه علمی پژوهشی دانش سرمايه گـذاری، 265-245.
  [18] قالیباف اصل، ح؛ رستمی، م؛ انصاری، ح. (1393). نقد روش های متداول ارزشگذاری شرکت ها و معرفی مدل-های مناسب . فصلنامه تحقیقات مالی، 27-22.
  [19] محمودآبادی، ح؛ بايزيدی، الف. (1387). مقايسه ی قدرت توضيحی مدل های ارزيابی سود باقي مانده و رشد غيرعادی سود در تعيين ارزش شركت ها. بررسي های حسابداری و حسابرسی، 116-101.
  [20] مشایخ، ش؛ اسفندی، خ. (1394). ارزیابی و مقایسه کارایی مدل های قیمت گذاری دارایی ها با استفاده از معیارهای متفاوت تشکیل پرتفوی. حسابداری مالی، 81-52.
  [21] یزدان مهر، ز. (1388). مقایسه تجربی مدل های ارزشگذاری سنتی و نوین سهام در بورس اوراق بهادار تهران. پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه الزهرا (س).
  [22] Alzahrani, M; Rao, R. (2014). Managerial Behavior and the Link Between Stock Mispricing and Corporate Investments: Evidence from Market-to-Book Ratio Decomposition. Available at; http://Papers.ssrn.com: Abstract_id = 2281303.
  [23] Bacidore, J; Boquist, J; Milbourn, T; Thakor, A. (1997). The Search for the Best Financial Performance Measure. Financial Analysts Journal, 43-67.
  [24] Damodaran, A. (2012). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of any asset. New York: Jhon Wiley & sons.
  [25] Edwards, R; Magee, J; Bassetti, W. (2007). Technical Analysis of Stock Trends. New York: American Management Association.
  [26] Fisher, I. (2007). The Nature of Capital and Income. New York: Cosimo Classics.
  [27] Hendriksen, E; Van Breda, M. (1991). Accounting Theory. Illinois: Richard D Irwin.
  [28] Hu, Y; Xinmin, T; Zhiyong, Z. (2016). Market Transaction Characteristics and Pricing Effect of Accounting Valuation Models. China Finance Review International, 2-31.
  [29] Jones, Ch; Jensen, G. (2016). Investments: Analysis and Management. New York: John Wiley & Sons.
  [30] Khodadadi, V; Emami, M. (2010). Comparative Assessment of Feltham-Ohlson Sign-Oriented and Traditional Model. International Research Journal of Finance and Economics, 59-74.
  [31] Murphy, J. (1999). Technical Analysis of the Financial Markets: A Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications. New York: New York Institute of Finance.
  [32] Ohlson, J; Zhang, X. (2014). On the Theory of Forecast Horizon in Equity Valuation. Journal of Accounting Research, 294-305.
  [33] Penman, S. (2005). Discussion of Accounting Based Valuation Formula and Expected EPS and EPS Growth as Determinants of Value. Review of Accounting Studies, 367-378.
  [34] Penman, S. (2012). Financial Statement Analysis and Security Valuation. New York: McGraw Hill.
  [35] Penman, S; Sougiannis, T. (2015). A Comparison of Dividend, Cash Flow, and Earnings Approaches to Equity Valuation. Contemporary Accounting Research, 506-531.
  [36] Pinto, J; Henry, E; Robinson, T; Stowe, J. (2015). Equity Asset Valuation. New York: John Wiley & Sons.
  [37] Raymond, P. (1989). Fundamentals of Managerial Finance. Nashvile: Southwestern Pub. Co.
  [38] Sharp, W. (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market under Condition of Risk. Journal of Finance, 353-374.
  [39] Shintani, M; Linton, O. (2003). Nonparametric Neural Network Estimation of Lyapunov Exponents and a Direct Test for Chaos. Journal of Econometrics, 1-33.
  [40] Stein, J. (1996). Rational Capital Budgeting in an Irrational World. Journal of Business, 429-455.
  [41] Tiwari, R. (2014). Review of Accuracy of Equity Valuation Models: Firm Level Evidence from Indian Service Sector. National Institute of Financial Management, 1-26.
  [42] Welch, I; Ritter, J. (2012). A Review of IPO Activity, Pricing and Allocation. Journal of Economics, 103-112.
•   کلمات کلیدی به فارسی : تئوری ارزش ذاتی، مدل تنزیل سودهای نقد، مدل تنزیل جریانات نقد آزاد سهام، مدل سود باقی¬مانده، مدل رشد سودهای غیرعادی.
•   چکیده مقاله به انگلیسی : Achieving long-term and continuous economic growth requires equipping and optimal allocation of resources at the national economy level and this is not possible without the help of financial markets, especially a large and efficient capital market. In Iran, the activation of the stock exchange and the formation of investment companies can help the country's economic development. On the other hand, investors and buyers of stocks in the capital market need to know the real price of stocks. Therefore, the method that can meet the needs of investors is of particular importance to them and can help to the dynamism and prosperity of the stock market. So, in this study, the Stock Valuation Discount Models, that's mean Dividend Discounted, Free Cash Flow of Equity Discounted, Residual Income and Abnormal Earnings Growth were investigated. The present study showed that stock pricing in the capital market is not entirely based on accounting information and it is not yet clear what causes such differences. These conditions indicate a research vacuum between the results of accounting valuation and market pricing. Therefore, investors should be aware that they should not be satisfied with one method or model for valuing corporate stocks and in choosing the right model, it is necessary to pay attention to the type of industry and factors related to the company.
•   کلمات کلیدی به انگلیسی : Intrinsic Value Theory, Dividend Discounted Model, Free Cash Flow of Equity Discounted Model, Residual Income Model, Abnormal Earnings Growth Model
•  صفحات : 1-13
•   دانلود فایل ( 335.04 KB )